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第10章 从量化基金的角度看全天候策略在A股的应用（第1页）

人们对于投资的追求，往往伴随着对稳定收益的渴望。

在生活中，我们见证了人的情感起伏、月的盈亏变化，也观察到王朝的盛衰轮回、经济的通胀通缩，以及金融市场的周期性波动。

在这样的背景下，一个能够穿越各种风浪、应对各种市场变化的投资策略，自然成为许多人心中的理想。

这样的追求并非空想，而是古今中外众多投资者的共同目标。

他们不断探索、实践，以期找到那个能够带来稳定收益的投资之道。

其中，量化投资界的桥水基金－－全天候策略就是备受瞩目的一种。

这一策略以其独特的理念和方法，为投资者提供了一种全新的投资选择，旨在在不同的市场环境下都能保持稳定的收益表现。

一、什么是全天候策略？

全天候策略是由全球最大的量化基金之一，桥水基金提出的。

桥水基金由着名的投资者瑞·达里奥于1975年创立，总部位于美国康涅狄格州。

该基金以其独特的投资哲学和创新的资产管理策略而闻名，管理着超过2350亿美元的资产。

瑞·达里奥本人不仅是一位成功的投资者，还是《原则》一书的作者，分享了他在生活和工作中的原则和决策方法。

全天候策略的核心理念是在不确定的市场环境中寻求稳定的回报。

该策略假设未来经济环境的不确定性，通过构建一个多元化的投资组合来适应不同的经济周期。

桥水基金通过分析经济增长和通胀两个关键宏观经济指标，将经济环境划分为四种状态：

经济增长和通胀上升、经济增长和通胀下降、经济衰退和通胀上升、经济衰退和通胀下降。

针对每种状态，桥水基金都会配置相应的资产类别，以期在各种经济环境下都能获得稳定的收益。

桥水基金的成绩斐然，其全天候基金自1996年成立以来，长期表现出色，尤其是在1970年代和2000年代，当整体股票市场表现不佳时，全天候投资组合依然能够保持正向收益。

当然，在1980年代、1990年代和2010年代的牛市期间，全天候策略表现就会稍显逊色。

全天候策略的成功在于其能够适应多变的市场环境，通过风险分散和资产配置来降低波动性和提高风险调整后的回报。

二、A股和美股的不同？

策略的应用有啥不一样？

A股市场与美股市场在投资者结构、市场成熟度、监管环境等方面存在显着差异。

A股市场以散户投资者为主，市场波动性较大，受政策和情绪影响较为明显。

而美股市场则以机构投资者为主，市场更为成熟和规范。

这些差异导致了国内有很多复刻版“全天候策略”，这些策略长期表现不尽如人意，核心原因桥水实现全天候的方式并不完全适用国内的投资环境，直接使用效果并不理想。

从国内的实际情况来看，那些采用全天候策略的私募基金，效果并不是很好。

浙商证券研究所找了一些名字里有“全天候”的私募基金，去掉了一些披露信息不足或者数据太少的基金后，发现这些基金的表现都不稳定。

大多数基金的年化收益都比波动小，这意味着它们的收益不稳定，风险也比较高。

只有一个叫做F的基金，收益风险比值是高于1的，但它自2021年5月成立以来，最大回撤（也就是投资者可能面临的最大亏损）也达到了18.4%。

这说明，即使采用了全天候策略，这些基金还是没有实现在各种经济环境下都能稳定赚钱的目标。

三、在A股如何应用全天候策略？

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